솔루엠 / ESL, 삼성 전자 TV(보드), 삼성전기 분사

■ 요약 : 연기금 수급 + 삼성전자 TV 파워,영상,튜너 제작 회사(삼성전기에서 분사) + 국내 ESL 사업 선두주자(세계2위) + ESL 수주 7천억원이라는데 확인 필요

 ▷시가총액 : 1조4천억원

 ▷차트수급 : 22천원~32천원 밴드 + 연기금 8/30일 18억원(28,500원) 수급 + 하락 후 고점 회복 못하고 있음

 ▷자본현황 : 최대주주 17.7% + 삼성전기 9.3%

 ▷재무추이 : 부채율 140% vs 유보율 960%

 ▷매출구성 : 전자부품(파워모듈, 3IN1 보드)  78.5% + ICT(ESL, IoT 제품) 21.5% : 파워모듈 사업은 큰 성장성 없을듯

 ▷주요재료 : ESL 시장 초기 단계 + 수주 7천억원(확인필요)

 

10분짜리 영상 보고 시작해봅니다

 

■ 차트

22천원~ 32천원 밴드에서 갇혀있음

 

 

■ 재무추이

 (장점) 2021년 반기기준 유보율 960% + 2021년 에상 1조 3천억원, 23년은 2조원 돌파 예상

 (단점) 2021년 반기기준 부채율 142%

2조까지 매출 바라보고 있으나, ROE는 떨어지는 상황

 

반기기준 부채율 140% 수준으로 다소 신경쓰임

 

하이투자증권(DGB)에서는 2021년 매출 1조2천억원, 영업익 490억원, ROE 26.8% 예상

DS 증권에서는 2021년 매출 1조3천억원, 영업익 920억원(차이큼) ROE 32.4% 예상

ROE 30% 가정시 8천원으로 너무 가격 차이가 크다..

ROE 100%는 가정해야 갈 수 있는 주가인데... 연기금의 수급을 추측을 해보자면, ESL 시장에 대한 기대감이 아닐까

■ 수급

연기금 들락 날락

 ▶거래원

삼성, KTB!!

 ▶공매도

공매도 누적 1만주~!

 

거래소에서 확인

 

 

■ 주주 및 자본금

기흥에 위치, 최대주주가 17% 보유

 

삼성전기가 9% 보유

 

■ 임원진현황

대표이사는 약 6년간 근무

 

 

■ 사업내용

 ◎기업개요

주요 제품별 비중(3Q20 누적기준)은 Power Module 39%, 3in1 Board 46%,ESL 10% 등이 차지하고 있다.

 

동사는 2015년 9월 삼성전기에서 분사되었으며 지난 2월 2일 코스피에 상장하였다.

주요 제품은 파워모듈, 3IN1 보드, ESL(전자가격표시기) 등이며, 2H21 기준 매출 비중은 전자부품(파워모듈, 3IN1 보드) 사업부문 78.5%, ICT(ESL, IoT 제품)사업부문 21.5% 이다. 

 

① 파워모듈: 크게 TV용 파워모듈과 모바일용 아답터로 구분된다. TV용 파워모듈은 현재 Mid/Low-end TV 위주로 공급되고 있으나, Slim 디자인 SMPS 설계 역량을 토대로 연내 High-end TV 시장에서의 M/S를 확대할 계획이다. 또한 삼성 외 고객사로의 확대 가능성도 높다. 한편, Mobile용 아답터는 삼성전자의 super-fast charger에 채택되고 있다

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② 3IN1 보드: TV 부품 3종(영상보드, 파워보드, Tuner)을 하나의 보드에 결합한 제품으로서 TV 원가 경쟁력 확보에 유리하다. 2017년 삼성전자의 보급형 TV를 시작으로 현재는 중/고가형 대형TV까지 채택되고 있다. 최근 스카이워스 등 일부 중국 TV 세트업체를 고객사로 확보, 고객사 다변화에 성공했다.

 

③ ESL: 경쟁사 대비 후발주자이나, IC 설계 능력과 자체생산을 통한 원가 경쟁력으로 빠르게 점유율을 확대 중이다. ESL의 핵심 부품인 Zigbee IC와 Driver IC를 직접 설계하고 삼성전기 당시 확보한 RF 기술력을 바탕으로 자체 통신 프로토콜을 개발하여 효율적이고 안정적인 시스템 솔루션을 제공하고 있다.

ICT외 전자부품 현황

 

흠... ESL과 IOT를 강조하던 증권사 리포트로 검토 시작했는데.. 생각보다는 (단기간투자) 안끌리는 상황

 

 

 ◎ ESL(전자식 매대 표시기, Electronic shelf label) 산업에 관해 알아보자

25년까지 2조원 시장, 여기서 1위 기업이되면 50% 즉, 1조원 매출 발생 가정, 2021년 ESL 연 매출(추정) 2천억원 수준 대비 5배까지 성장 가능성. 그렇다면 장투 목적의 연기금 수급 이해 가능

 

백화점과 마트가 대부분

여기저기 쓸수 있다고는 함

원재료가 되는 E-PAPER 독점 공급업체 E-ink 홀딩스

 

 

<하이투자증권>

동사의 경쟁 우위는 무엇일까? ESL 단말기(H/W) 및 S/W 측면으로 나누어 볼 수 있다.

 

먼저 IC 설계를 통해 고객사 요구에 맞는 단말기 커스터마이징이 중요할 것이고, 한 번 설치되면 장기간 사용되어야 하는 기기 특성상 저전력 특성 구현도 필수적일 것이다. 이는 삼성전기 당시부터 솔루엠이 강점을 지닌 부분이기도 하다.

 

고객사 S/W (ERP, POS)와 연계 시 오류 발생 없이 신뢰성이 유지될 수 있는 지의 여부

신뢰성 검증을 위해 ESL 업체는 고객사로부터 통상 2 년 간의 신뢰성 Test 를 받는다. 잠재 고객사 입장에서는 충분한 Reference 가 확보된 상위 업체에 개발을 맡기는 것이 합리적인 선택일 수 밖에 없다

 

15.8%의 점유율

 

ESL 시장은 아직 침투율이 낮다!

 

 

 

 ◎ 실적분석

지난해까지 솔루엠은 ESL 시장에서 3위 사업자였으나 올해 사측의 계획대로라면 2위 사업자로 등극한다

이에 대한 가시성을 보기 위해 수주잔고를 살펴보면,

- SES Imagotag $5.8 억(1Q21 기준, 12-month rolling)

- 솔루엠 $6.9 억(2Q21 기준, 누적수주잔고)(약 7천억원)

- Pricer $2.1 억(2Q21 기준, 12-month rolling)

 

동사가 상대적으로 후발 주자임에도 불구하고 이처럼 많은 수주를 쌓을 수 있었던 이유는

OEM 을 통해 디바이스를 생산하는 경쟁사와 달리 자체 생산 시설을 보유하고 있기 때문이다.

이는 원가 개선 활동을 통한 단말기 가격 경쟁력 강화가 가능하다는 의미이며,

동시에 고객사의 커스터마이징 요청에 경쟁사 대비 빠르게 대응할 수 있다는 장점도 있다

 

E-Paper 수급 차질

: 코로나19를 기점으로 ESL 시장의 성장 속도가 빨라지면서 이와 관련된 자재 수급도 타이트해지고 있다.

특히 E-ink Holdings가 독점 중인 E-paper 수급이 쉽지 않은 것으로 파악된다.

E-ink Holdings의 증설 완료가 4Q21로 계획되어있는 바, 3Q21까지는 E-paper 수급 차질 가능성이 있고,

이는 원재료 가격 인상 가능성을 내포한다.

ESL 2등 업체 가능!

 

3in1 board란!?

 

3in1 보드의 장점 : 생산공정 단순화, 원가 우위

 

상당히 중요한 부품!

 

◎ 실적분석

2 분기 실적은 시장의 기대치 대비 매우 부진했다.

매출은 컨센서스 대비 -22%, 영업이익은 -82% 하회했다. LCD Driver IC, 유리기판 등 자재 수급 문제, 코로나 19 로 인한 라인 가동 중단 등으로 전방의 TV 출하가 계획에 미치지 못했기 때문이다. 2Q21 삼성전자의 TV 출하량은 900 만대로 파악되는데, 코로나19 로인해 공장 폐쇄가 있던 2Q20 의 860 만대 대비 개선폭이 크지 않았다.

 

여전히 고객사 TV 공장의 가동률은 정상 수준을 하회하는 것으로 파악된다.

그러나 4 분기 세트 성수기를 감안하면 파워, 튜너 등 주요 부품에 대한 Pull-in Order 가 있을 것으로 판단된다. 따라서 동사 실적도 2 분기가 연중 바닥이었을 것이다.

 

3 분기 실적은 매출 3,866 억원(+7.7%YoY, 65.8%QoQ), 영업이익 153 억원(-30.5% YoY, 영업이익률 4.0%)으로 전망된다.

 

ESL 이 포함되어 있는 ICT 부문의 매출은 ‘20 년 1,359 억원 → ‘21 년 2,727 억원→ ‘22 년 4,728 억원으로 급성장할 전망이다.

2 분기 기준 수주잔고는8,000 억원이다.

수주가 매출로 인식되는 통상적인 리드타임을 감안하면 하반기부터 ‘22 년까지의 외형 성장 가시성은 높다는 판단이다. 매출 확대에 따른영업레버리지 효과로 이익 개선폭도 가파를 것이다.

따라서 동 사업부의 OPM 은 ‘20 년 3.0%, → ‘21 년 9.1% → ’22 년 12.4%로 개선될 전망이다.

 

ESL에 대한 증설이 있을지 점검 필요

 

 

 

 

 

■ 뉴스

2021/08/17        09:45        솔루엠, 수주잔고 1조 돌파…ESL 1위 달성 자신감        솔루엠        이데일리

유럽 지역에서는 전 세계 최대 유통 기업과 3년 간 4000여개 매장에 ESL을 공급하는 역대 최대 규모의 계약을 체결했고, 독일, 프랑스, 스페인 등 18개 국가에서 5000여 개 매장을 운영 중인 대형 슈퍼마켓 ‘A사’와도 수주 계약을 체결했다.

또 ‘UK Coop’의 일원인 스코틀랜드 슈퍼마켓 체인 ‘S사’, 이탈리아에 본사를 두고 있는 유럽 최대 전자 제품 유통 업체 ‘E사’, 루마니아 전자 매장 ‘F사’까지 잇달아 계약에 성공했다.

북미 지역에서는 기존 고객사에서 ESL 적용 분야의 확대 요청과 신규 거래선이 증가하는 등 폭발적인 매출 성장세를 보이며 시장을 장악하고 있다. 미국 최대 주택 개보수 유통 업체(Home Improvement Store)인 ‘로우스(Lowes)’를 시작으로 북동부의 슈퍼마켓 체인 ‘웨이크펀(Wakefern)’, 중남부 최대 식료품 체인 ‘헤브(HEB)’와도 계약을 체결하며 미국 내 ESL 시장점유율 1위를 차지하고 있다.

인도 최대 유통, 통신사와 새롭게 계약을 체결했으며, 중국 ‘알리바바(Alibaba)’와는 2년째 오프라인 매장에 ESL을 단독 공급 중에 있다.

 

 

2021/06/22        11:20        오전장 특징주★(코스피)        솔루엠        인포스탁

애플에 전원공급장치 공급 소식에 소폭 상승

▷전일 언론에 따르면, 동사가 최근 애플 승인을 받아 전원공급장치(파워)를 공급하기 시작했다는 소식이 전해짐. 구체적인 납품 제품과 규모는 확인되지 않았지만, 애플 고성능·플래그십 제품에 동사의 파워 부품이 적용되며 국내 부품 업계에서 애플에 전원과 관련된 부품을 납품하는 회사는 동사가 유일한 것으로 알려짐.

▷한편, 동사는 애플과의 거래와 관련해 고객사와 관련된 내용은 구체적으로 확인해 줄 수 없다고 밝힘.

 

 

 

2021/06/01        09:42        솔루엠, "3년 내 전기차 배터리 2차 사용 시장 진입"        솔루엠        파이낸셜

솔루엠이 개발 중인 무선 BMS는 전선 연결이 없는 BMS로, 각종 연결 장치가 없어지고, 무선 업데이트 지원이 되며, 재활용에 큰 장점이 있다. 향후 전기차 배터리 2차 사용 시장 진출을 위해 수명 예측 알고리즘 개발에 많은 재원을 투입할 예정이다.

 

 

2021/05/21        08:43        솔루엠 "센서반도체 사업, '3년내 3천억원' 매출 목표"        솔루엠        뉴스핌

솔루엠이 산업통상자원부의 글로벌 K-팹리스 육성 기술개발 사업에 주관기관으로 선정되며, 센서반도체 사업에서 3년 내 3천억 원의 매출을 목표로 한다고 21일 밝혔다

솔루엠은 이번 사업에서 한국전자기술연구원, 서울과학기술대학교, 아주대학교 병원과 TWS(True Wireless Audio)용 근접/헬스케어 융합센서 시스템온칩(SoC, System on Chip) 개발을 위해 협업하며

 

 

 

2021/03/08        10:45        [특징주] 솔루엠, '폭스파겐 전기차공장 ESL 공급' 소식에 강세        솔루엠        뉴스핌

솔루엠은 전기차를 생산하는 폭스바겐 드레스덴 공장에 공장 전용으로 설계된 'Newton Smart 공장용 ESL'을 공급한다고 밝혔다

 

 

2021/02/16        14:01        [특징주]솔루엠, 中알리바바 공급 계약 소식에 강세        솔루엠        한국경제TV

강경근 NH투자증권 연구원은 보고서를 통해 "ESL사업은 중장기 성장동력으로 자리잡을 전망"이라며 "지난해 5,500억원 대규모 신규 수주로 인해 수주 잔고는 7,300억원으로 증가했다"고 강조했다.